本报告导读：
公司三季度收入增速超市场预期，公司作为黄金珠宝行业龙头，品牌、渠道优势越发体现，收入增速、盈利能力均有望持续保持远高于行业水平。
投资要点：
投资建议：公司三季度收入增速20.8%，远高于行业；在黄金珠宝行业复苏初期，公司作为行业龙头，在保持品牌力、拓展新渠道方面优势越发凸显。同时，公司着力推进非黄金品类销售结构改善，顺应消费升级与年轻化大趋势。维持公司2017-2019 年EPS：2.40、2.78、3.22 元，维持目标价56.72 元，“增持”评级。
品牌、渠道优势显现，三季报收入超预期。公司2017 前三季度实现收入329.67 亿元，同比增长15.42%；净利润8.97 亿元，同比增长11.65%，符合市场预期。其中Q3 单季度收入100.75 亿元，同比增长20.83%，超出市场预期；公司凭借自身品牌优势，加大拓展外省渠道，截止三季报新增近120 家门店，超额完成全年目标；同时，公司主动出击，走向外省开办非黄金类订货会，取得远超行业的收入增速。
金价波动影响毛利率，费用率管控良好。公司Q3 毛利率8.48%，同比降低1.26pct，9 月订货会前金价出现下跌，存货与对冲时点不一致以及黄金交易增加或对公司毛利率有影响。公司Q3 销售/管理费用率分别为1.93%、0.87%，同比分别下降0.32/0.15pct，费用管控良好。
非黄金品类结构持续改善，顺应消费升级大趋势。黄金珠宝行业正处于复苏初期，行业竞争仍然激烈。公司在保持自身黄金品类绝对龙头优势同时，将非黄金品类作为提升公司品牌形象、改善毛利率的重要方向。2017 年以来，公司在产品设计、门店柜台、经销商订货等方面大力进行推广，公司产品结构、毛利构成正逐渐发生积极变化。
风险提示：金价大幅震荡；国企改革低于预期；可选消费增速下滑。
来源：中财网
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