【期货盘面】周四金银双双收跌，尽管晚间美PPI低于预期，削弱美联储年内加息次数预期至不足1次。周边美指震荡，美债收益率回落，原油微跌。最终COMEX黄金2612合约收报4407.1美元/盎司，-1.35%；COMEX白银2609合约收报64.585美元/盎司，-1.7%。
【市场信息】1、消息面，美国7月PPI环比持平（0.0%），同比上涨4.7%，均低于市场预期。核心PPI环比上涨0.2%，同比上涨4.2%，显示通胀有所降温。美联储26年鹰派票委哈玛克重申现在必须加息，美联储27年票委巴尔金称可能需要加息来实现美联储的目标。日本政府据悉支持日本央行更快加息。（来源：金十数据）2、地缘方面，伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，美军派无人机特遣队及“华盛顿”号航母赴中东接防，美财长称将对伊朗实施前所未见措施，对峙态势持续。（来源：华尔街见闻、金十数据）3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓减少2.568吨至1023.243吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓增加22.49吨至15336.03吨。（来源：金十数据）4、美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储9月较当前维持利率不变概率65.2%，加息概率34.8%；10月较当前维持利率不变概率50.1%，加息概率49.9%；12月较当前维持利率不变概率34.1%，加息概率65.9%。（来源：金十数据）5、接下来本周美国数据方面重点关注周五晚美7月零售销售数据，事件上关注美国Q2财报公布，以及美伊局势进展，适当关注美联储官员讲话。（来源：金十数据）
【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修预计空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，即市场已完全定价美联储年内加息一次，于明年年中累积加息近2次。在美伊局势可控原油高度受限基准假设下，若7-8月美国通胀就业经济数据等回落、AI投资热潮降温股市调整（二季度财报）、中长端美债收益率居高不下，美联储或于下半年暂停加息，8-9月金银仍有望迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。2、月度角度看，金银有望延续反弹，投资者焦点转向美国就业、CPI与经济数据，以及8月底全球央行年会，因这些数据与事件直接影响美联储加息预期修正和贵金属中短期方向。短期来看，伦敦金银日线转跌，上方阻力明显，伦敦金日线收阴包阳，预示调整压力，关注4300区域支撑有效性，如跌破可能进一步回踩4200关口，阻力前高4450，然后200日均线4500；伦敦银阻力66.7，然后67区域，支撑在60均线64附近，强支撑63。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
