风险因素。上行风险：伊朗减产缺口OPEC无法通过增产补齐，导致原油超预期大涨，成本端支撑沥青价格；下行风险：国内雨季延长，沥青需求疲软。
一、基本面因素总结
二、高频数据跟踪
1. 供应
上周油价先涨后跌，特朗普再次施压沙特及OPEC，要求沙特增产、OPEC降价，美国商业原油库存意外增加，油价承压。但随着美伊问题逐步明朗，利比亚等意外产量损失，叠加美国原油产量放缓，OPEC备用产能进一步下滑，油价并未大幅回调，维持高位震荡。中国地炼炼油厂需求放缓，在过去两个月内，四艘超级油轮由于难以找到买家，无法完全卸货，只能在海上徘徊。上月“茶壶”炼油厂处理每吨原油亏损300元人民币。而在2016年初时，每吨原油的加工利润有900元人民币。WTI1-3价差达4.4美元，Brent1-3价差仅0.5美元，显示美国短期因国内因素影响偏强，布伦特市场相对平衡。
截至7月5日，沥青装置开工率41.9%，环比下滑3.5个百分点，同比下滑12.1个百分点，是近三年来的最低水平。近期沥青开工率低迷主要有两个原因：1）近期华东、西南、华中等地降雨天气增多，沥青需求受到打压，且环保督查仍未结束以及资金紧张，使得部分道路施工受到影响；2）目前原油价格高位震荡，部分炼厂生产处于亏损，沥青生产积极性不大。预计短期需求及出货难有改善，部分价格仍将低位成交。
2. 库存
截至7月5日，沥青库存率达到44.53%，环比增长6.13个百分点，同比增长6.53个百分点。截至7月6日，上期所沥青库存11.2万吨，环比下降290吨，同比减少3.5万吨。沥青库存增长主要因需求低迷，而炼厂资源供应变化不大，社会库存消耗缓慢，市场供需均较弱。
3. 价差
山东地区基差上周继续收窄，现货微跌50元，期货价格上涨。山东焦化料价格上涨110至3160元/吨左右，焦化料与沥青价差缩小，部分炼厂转产焦化中，焦化开工率小幅上升。而沥青市场仍显低迷，为缓解库存压力，山东部分炼厂依然保持优惠价格，市场底部价格小幅走低。
上周华东、华南进口利润亏损小幅扩大，需求低迷及高价抑制成交，近期7 月进口沥青到货量较6 月有缩减趋势。此外，7 月下旬或8 月南方雨季或逐步结束，沥青需求或开始回暖，届时价格有上行动力。上周燃料油价格继续上涨，新加坡沥青价格持稳，带动两者价差小幅扩大。
12-9合约的价差小幅扩大，远月合约涨幅略大于近月合约，表明市场预期雨季结束后，未来需求向好。上周BU/WTI比值小幅扩大，主要因原油价格上涨，且波动幅度大于沥青，带动二者比值小幅扩大，比值仍处于历史较低的位置，关注未来沥青进入需求旺季后多沥青而空原油的机会。
三、供需基本面
2018年1-5月我国沥青产量为1593。2万吨，同比增长11.7%，增速较去年同期增加5.3个百分点，其中有33%来自地方炼厂、中石化占31%，中石油占27%，中海油占9%。1-3月我国沥青进口量121.4万吨，同比增长21.6%，较去年同期增速提高46.59个百分点，其中韩国沥青进口量占77%，新加坡占18%，马来西亚为4%。
1-3月我国沥青表观消费量为1049.6万吨，同比增长18.14%，较去年同期增速提供23.3个百分点。我国1-5月公路建设投资同比增长4.87%，较去年同期增速下滑27.69个百分点，其中东部地区增长19.05%，中部地区增长2.58%，西部地区下滑3.12%。
上半年在严监管和防风险的背景下，地方政府财政支出力度放缓明显，地方政府发债缩水，叠加PPP项目出清，基建增速大幅下滑。对于下半年，我们看到几个积极的信号：1）PPP出清告一段落，落地率提升至49.25%；2）18年地方政府债务限额为21万亿，5月末地方政府债务余额为16.6万亿，下半年地方政府债务理论上有4.4万亿的增长空间，且3季度一般为地方政府债的发债高峰期；3）5月财政部发文督促地方政府加快预算支出进度。综上，我们认为基建在三季度有局部回暖的可能，但整体偏弱，谨慎关注政策边际调整。
