【中国白银网1月15日讯】近期，我们前往紫金矿业总部调研，就公司资源现状及未来发展策略进行深入交流。我们发现公司铜储量大幅攀升，铜金资源龙头地位逐渐清晰。
【事项】
紫金矿业公司是中国控制权益金铜等矿产资源量最多的企业之一。公司预计 2017 全年矿山（按权益）实现矿产黄金约 37 吨，矿产铜约 20.5 万吨，矿产锌约 26 万吨；主要冶炼企业为紫金铜业和巴彦淖尔紫金，分别实现冶炼铜 30 万吨、冶炼锌 20 万吨。
未来最大看点--卡莫阿铜矿（Kamoa Copper）。卡莫阿是非洲大陆迄今为止发现的规模最大的铜矿、世界上最大的未开发高品位铜矿，公司占该矿权益比例为 43.5%。2015 年收购时拥有铜资源量超过 2400 万吨。最新勘查结果估算铜资源储量约 3600 万吨，约占我国铜资源量（9,910万吨）的 36%，该矿价值进一步提高；该矿平均品位约 2.8%（中国铜矿平均品位为 0.60%）。公司正与艾芬豪共同推进矿山建设，计划 2020 年左右建成年产 40 万吨年产能，最终建成 80-100 万吨的世界级铜矿。由此，我们预计 2019 年公司矿产铜产量将提升至 30 万吨，2020年铜产量再将暴涨 40 万吨至 70 万吨。
坚持逆周期资源并购和股权融资，积极寻求海外优质金矿。公司坚持逆行业逆周期开展资源并购，确保了资源储量的低成本和可持续性。 2017 年 6 月公司顺利完成 A 股定向增发，募集资金 46.35 亿元，大股东、管理层和员工大幅增持，其中大股东认购 9 亿元，员工持股计划认购 4 亿元。本次定增是公司上市以来首次股权再融资，大股东和管理层员工大幅参与彰显坚定信心，定增完成后公司财务结构得到优化。调研过程中，公司表示目前也在重点关注海外优质金矿的并购机会，公司会坚持走国际化、项目大型化和资产证券化的道路。
我们预计公司 2017-2019 年营业收入为人民币 884、935、992 亿元，归母净利润为 34、52、64 亿元，对应 EPS 为 0.15、0.22、0.28 元，并首次给予“增持”评级。
【评论】
近期，我们前往紫金矿业总部调研，就公司资源现状及未来发展策略进行深入交流。我们发现公司铜储量大幅攀升，铜金资源龙头地位逐渐清晰。
紫金矿业公司是中国控制权益金铜等矿产资源量最多的企业之一。主营业务为黄金、铜、锌及其他矿产资源的勘探、开采及冶炼加工及相关产品销售业务。2005年以来公司开始布局海外矿山，经过十几年的并购，海外资产稳步增长。截止目前，公司在中国16个省区和境外9个国家和地区拥有资源项目，资产主要分布在中国、中亚、非洲和大洋洲等。
公司预计2017全年矿山（按权益）实现矿产黄金约 37 吨，矿产铜约 20.5 万吨，矿产锌约 26 万吨；主要冶炼企业为紫金铜业和巴彦淖尔紫金，分别实现冶炼铜 30 万吨、冶炼锌 20 万吨。
未来最大看点--卡莫阿铜矿（Kamoa Copper）。卡莫阿是非洲大陆迄今为止发现的规模最大的铜矿、世界上最大的未开发高品位铜矿，公司占该矿权益比例为43.5%。2015年收购时拥有铜资源量超过 2400 万吨。最新勘查结果估算铜资源储量约 3600 万吨，约占我国铜资源量（9,910万吨）的36%，该矿价值进一步提高；平均品位约 2.8%（中国铜矿平均品位为 0.60%）。公司正与艾芬豪共同推进矿山建设，计划3-5年内建成年产 40 万吨年产能，最终建成 80-100 万吨的世界级铜矿。
由此，我们预计2019年公司矿产铜产量将提升至 30 万吨，2020年伴随重点项目“卡莫阿-卡库拉”铜矿的投产，铜产量再将暴涨 40 万吨至 70 万吨。届时公司由铜板块贡献的业绩占比将超过一半。
坚持逆周期资源并购，积极寻求海外优质金矿。公司坚持逆行业逆周期开展资源并购，确保了资源储量的低成本和可持续性。2017年6月顺利完成 A 股定向增发，募集资金 46.35 亿元，大股东、管理层和员工大幅增持，其中大股东认购 9 亿元，员工持股计划认购 4 亿元。本次定增是公司上市以来首次股权再融资，大股东和管理层员工大幅参与彰显坚定信心，定增完成后公司财务结构得到优化。调研过程中，公司表示目前也在重点关注海外优质金矿的并购机会，坚持走国际化、项目大型化和资产证券化的道路。
此外，公司日前发布公告称，卡莫阿-卡库拉铜矿项目于近日完成刚果(金)境内Mwadingsha水电站的升级改造工作，已使该电站的过渡发电能力从原来的11兆瓦增加至32兆瓦，提升了将近2倍。Mwadingsha水电站将在2019年底前实现全面运转，其总装机能力约71兆瓦。此外，卡库拉矿区建设现场从上个月起已开始从刚果（金）国家电网获得供电。我们认为，在项目公司和股东的指导下“卡莫阿-卡库拉”项目的建设开发已有充足的供电保障，2020年进入试生产尤其值得期待。
【风险提示】
汇率波动风险；金属价格大幅波动；
刚果（金）政局风险；
（文章来源：东方财富网）
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