【期货盘面】周四金银高位震荡，白银走势略强于黄金，周边美指震荡，长端美债收益率重新走高，反映美债不可持续担忧或强制干预但信用受损的抛压回归，美股亦下跌，高企的美债收益率则推升企业融资成本并影响企业盈利能力和投资扩张，最终形成美国市场股债双杀。相较之下，比特币和贵金属近期表现强劲。布油则受中东局势影响昨日略有收涨。最终COMEX黄金2612合约收报4575.1美元/盎司，+0.66%；COMEX白银2609合约收报68.13美元/盎司，+3.5%。
【市场信息】1、消息面，Anthropic预计IPO规模将追平或超过SpaceX的纪录；美财长贝森特称，债券回购上限或超40亿美元。（来源：金十数据）2、地缘方面，美伊对峙升级，美方威胁实施“史上最严”经济孤立，24日公布细则，并称与伊会谈已破裂。伊朗强硬回应，警告误判将付出代价。同时，胡塞武装袭击沙特目标，革命卫队称其将使用“更狠”武器。（来源：华尔街见闻、金十数据）3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓增加4.3吨至1038.93吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓维持在15275.6吨。（来源：万得）4、美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储9月较当前维持利率不变概率63.8%，加息概率36.2%；10月较当前维持利率不变概率51.8%，加息概率48.2%；12月较当前维持利率不变概率32.8%，加息概率67.5%。（来源：金十数据）5、接下来本周美国数据方面整体清淡，事件上适当关注美伊局势进展和美债异动情况。（来源：金十数据）
【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，随着近期原油价格整体可控震荡，美国经济就业通胀等数据降温，美股震荡调整，美联储加息预期略有降温，但美联储内部分歧仍抑制加息预期的修正幅度，且美伊局势仍存不确定，目前市场焦点转向月底全球央行年会，沃什预计将发表主旨演讲。而长端美债市场抛压也进一步凸显美元货币体系弊端。我们仍预计美联储或于下半年暂停加息，8-9月金银仍有望迎来修复性上涨。基准情景下，我们亦预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。2、月度角度看，金银焦点转向8月底全球央行年会，9月美国非农和CPI数据，9月17日美联储FOMC会议。短期来看，伦敦金关注200日均线4500附近争夺，突破后可进一步看高至4800一线，下方关注4450-4500区域支撑；伦敦银阻力上移至70，支撑66.5，然后65.5。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
