【中国白银网6月1日讯】某种程度上日本和意大利面临的经济困境有几分相似，快速老龄化的人口，长期疲软的企业投资，经济增长停滞不前。在此之上，意大利比日本多一层烦恼：财政政策没有作为的空间。
得益于日本的财政部门和央行配合更默契，日本整体债务水平能上涨到GDP的200%，同时日本央行也用低利率压低借债成本。这反而让日元和日债成为天然的避险资产。然而在财政和货币政策隔阂甚多的欧洲，意大利无法做到任何一点。
如果意大利选择加大债务，本国和国外投资者就会做空意大利国债，转去更安全的德债。而欧元的存在甚至让这种交易没有任何货币对冲成本。这让意大利难以扩大债务水平（图1）。
同时意大利的国债收益率也比日本更高，波动性也更大（图2）。可以说，这种债务成本的差异是意大利留在欧盟的“特别会员费”。
以美国各州郡发行地方债作对比也能看出问题所在。因为在国家层面上财政和货币政策可以配合，投资者明确认识到美联储是会采取行动救助地方政府债，没有必要跟美联储“行动的勇气”做抗争，所以美国地方政府的债务成本更紧贴美联储利率的变化。但有多少投资者坚信欧洲央行会全力支持意大利国债？
因此，在统一货币的平台之上创造共同承担债务的机制，这正是此次欧盟7500亿刺激计划想达成的重要目标。此前意德利差大幅收窄，也反映出市场对这一目标抱有很大憧憬。（图：彭博）
（文章来源：智堡 ）
