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张平:2018年9月25日锌期货周报

2018-09-25 16:30
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  一、行情回顾与操作建议


  期市:上周9月合约顺利交割,交割结束后市场交易逻辑转向节前备货及10月合约交割风险,由于国内社会库存不断下降,即使保税区的库存腾挪至国内也未见库存累积,在低库存情况下,下游备货,使得价格向上突破的压力极小,所以交割后沪连续三天大涨,当月合约一度涨至半年线上方,LME价格表现更强,在上周五连涨,由于其涨势大于内盘,使得进口盈利窗口关闭。上周沪锌价格依旧维持近高远低结构,由于逼仓风险升温,连续-连三合约价差扩大,现货升水也水涨船高,上周总持仓量增加5.4万手,成交量增加14.15万手,交投情绪大幅上扬。


  现货:由于中秋、国庆备库压力渐显,即使沪锌价格不断上涨,下游企业仍有所采购。上海市场0#锌对1810合约自升水450-500元/吨转至升水230-280元/吨,进口KZ、SMC、西班牙、俄罗斯、巴西较0#国产锌自贴水500-贴水350元/吨收窄至贴水320-120元/吨。广东0#锌现货对1810合约由前一周升水280-310元/吨转为升水180-200元/吨,较沪市由前一周贴水30元/吨扩大至贴水60元/吨。天津市场0#对1810合约升水50-80元/吨,贴水大幅缩窄,主因北方炼厂检修结束,到货增加,持货商积极出货,放弃挺价,故升水大幅走低。现货市场整体成交好于前一周,由于10月合约进入当月,三地现货对10月合约升水均有所回落。


  库存:据SMM统计,上周三地社会库存较前一周五增加1500吨至11.94万吨,沪津两地均小增。保税区库存6.2万吨,较前一周下降1.4万吨。随着保税区库存不断下降,保税区仓单溢价涨至325美元/吨,保税区库存紧张,且进口窗口关闭,后续流入国内的锌锭会减少,前期进口窗口打开形成的内外套利,截止目前尚未出现明显到港,短期库存难增。


  TC:国内锌精矿加工费主流成交于4000-4350元/吨,进口加工费报价且少量成交至90-100美元/干吨附近,少量远期船货高报至120-130美元/吨左右。加工费的不断上涨,表明当前精矿市场供应偏向宽松,当前锌当月合约涨至2.2万上方,冶炼厂到手加工费5400-5750元/吨,冶炼厂利润继续改善,开工率有望提升。


  综合来看,本周是国庆长假前最后一周,市场交易的逻辑依旧会围绕着低库存+下游备货+10月合约交割这三因素,然而上周市场已经将这三部分利好消息反映在价格上,反制影响也开始显现,由于价格的绝对高位打压下游备货热情,现货升水冲高回落,若价格继续上涨,其反制作用将会更明显,同时价格大幅上涨缺乏宏观面的支撑,国内经济正处于向高质量增长转型期,房地产调控越来越严,中美贸易冲突压力并没有随着2000亿关税落地而消失,因此对于节前的价格上行空间并不看好。但在低库存支撑下,节前难以出现像样的下跌行情,价格下跌势必会引起下游入场采购,而且10月合约的交割风险依然高悬,虽然最终落地的概率低,但对空头是很大的威胁。整体上看,本周锌价将会是上有顶下有底的震荡走势,建议多头逢高离场。


  二、宏观层面分析


  资金面:上周,隔夜shibor较9月14号上涨2.5个基点到2.5140%,1周 shibor上涨1.5个基点到2.6540%,而3个月的shibor下跌0.7个基点至2.8150%,资金面有所收紧。上周央行逆回购投放3300亿元,逆回购到期2700亿元,MLF投放2650亿元,国库定存1200亿元,共投放流动性4450亿元。据测算本周债券发行缴款、央行逆回购到期及居民取现消耗的银行备付金规模将达到7000亿元,但9月是传统的财政支出大月,加上目前积极财政导向要求加快财政资金使用,预计资金面将平稳跨季。


  美元走势:上周美元继续回落,最低跌至93.8077,美联储加息在即,但是美元指数从8月中旬以来就不断下行,反映出市场对美元未来走势的悲观情绪,虽然美元对新兴市场的货币依旧表现较强,但对欧元、英镑却在不断走低,当前市场对贸易战、美国双赤字以及政治动荡的担忧施压美元指数,短期美元前景仍旧不明朗。


  三、一周要闻


  特朗普宣布,自9月24日起,将对2000亿美元的中国输美产品加征10%的关税;自2019年1月1日起,关税将提升至25%。美方同时威胁,若中方对农产品等行业报复,美国将立刻实施力度更大的关税征收举措,对额外大约2670亿美元的进口商品征收关税。


  SMM 9月21日讯,本周三地锌社会库存较上周五增加1500吨左右至11.94万吨,沪津两地均有小增。沪市主因进口继续到货,但存下游逢低备库,增幅较不明显;津市月底紫金、红烨等炼厂到货较多,库存录得增加;下周十一节前,预计仍有部分下游备库,届时库存或继续小降l近期,多地特高压、轨道交通等项目审批重新开闸,一大批基建项目密集开工建设,配套政策也步入密集出台期。据悉,稳投资还将持续加码,有望迎来新一轮政策支持,包括进一步放宽民间资本准入门槛、推动出台政府投资条例、推广投资项目承诺制试点等。


  泰克资源公司发言人克里斯?斯坦内尔在电子邮件中写道“我们将继续密切关注中美之间不断变化的关税形势”。泰克回答了有关中国对美国主要出口产品征收关税以及两国间关税影响的问题。华盛顿州Pend Oreille公司的锌和铅精矿被运到不列颠哥伦比亚省的Trail加工。根据泰克公司网站上的信息,该公司在阿拉斯加的Red Dog矿生产锌精矿,这些精矿又被运往当地的工厂然后提供给亚洲和欧洲的客户。

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