【期货盘面】周四金银延续反弹，主要受美联储理事沃勒偏鸽讲话削弱美联储加息预期，以及日央行委员鹰派信号推升日元反弹并打压美指大幅下挫影响。最终COMEX黄金2612合约收报4520.3美元/盎司，+2.39%；COMEX白银2612合约收报67.585美元/盎司，+3.24%。
【市场信息】1、消息面，美国上周初请失业救济人数为20.6万人，高于预期；美国2026年前八个月裁员数量降至四年低位；美国8月ISM服务业PMI升至55.4，超预期54.3，创六个月新高。美联储理事沃勒表示，近期数据终于显示通胀放缓迹象，若未来两周数据延续趋势，将倾向支持9月维持利率在3.50%至3.75%区间，沃勒讲话后美联储加息预期明显降温。美国副总统万斯表示，我们认为美联储应该降低利率。（来源：华尔街见闻、金十数据）2、地缘方面，布油在95附近高位震荡，中东局势延续紧张，阿曼拒绝伊朗霍尔木兹海峡收费提议，伊朗打击阿联酋、科威特美军基地，称海峡不会擅自开放。美方称弹药产能充足，以色列威胁打击伊朗基础设施。（来源：华尔街见闻、金十数据）3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓减少3.138吨至1053.482吨，中国最大黄金ETF-华安黄金持仓减少0.1吨至117.12吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓维持在15319.69吨。（来源：金十数据、万得）4、美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储9月较当前维持利率不变概率49.8%，加息概率50.2%；10月较当前维持利率不变概率35.5%，加息概率64.5%；12月较当前维持利率不变概率17.7%，加息概率82.3%。（来源：金十数据）5、接下来本周美国数据方面主要关注周五晚间美国非农就业报告，事件上整体清淡，适当关注美联储官员讲话，另继续关注美伊局势进展与全球债市表现。
【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，随着近期原油价格整体可控震荡，美国经济就业通胀等数据降温，美股震荡调整，美联储加息预期略有降温，但美联储内部分歧以及沃什鹰派言论仍抑制加息预期的修正幅度。我们仍预计美联储或于下半年暂停加息，即使9月加息，也预示着加息次数将大概率受限，因股债负反馈压力较大，金银若回调反而可能形成逢低布多机会。2027年美联储则仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温；若沃什于2027年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。2、月度角度看，沃什鹰派立场下，市场焦点转向9月17日美联储FOMC会议，而在这之前的9月4日的美国非农就业报告，特别是9月11日的美国CPI数据重要性显著上升。短期来看，金银日线有所反弹，伦敦金阻力位上移至4500附近，支撑4400，强支撑4300；伦敦银阻力67.5，然后70-71区域，支撑63区域。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
