《2020年国际白银价格预测报告》系列之九
金砖汇通首席策略师、国内资深金融分析师、央广经济之声外汇评论员 赵相宾
一、2019年白银整体波动分析
白银在2019年的表现依然逊色黄金，不过从绝对上涨幅度来讲白银要高于黄金价格近10%个百分点。金价在2019年达到了近六年反弹高位至1557美元，但是白银的价格则依然没有能达到2016年7月份的21美元的高位，相对来说白银的确是很弱势。
其次，白银在2019年第一季度是小幅反弹2月份16美元然后开始回落走低，最终跌至5月底的14.3美元附近，企稳之后依据突破之19.647美元，此后一直震荡调整至年底。
总体白银的价格在2019年的表现就是小幅回落，大幅上涨然后在继续回落调整，从中期走势来看价格还是疲软向上震荡调整为主。
二、2019年白银影响因素分析
年的白银整体走势比较强势，盘中一度冲击到了19.65美元/盎司的高位，但是相比黄金收复自2011年80%的跌幅相比还是比较弱势。白银自有的工业属性导致上涨的走势远远落后于黄金的表现。不过，白银的影响因素在于以下几个方面。
首先，对白银价格构成重要影响的是黄金的价格走势，作为观察二者关系的金银比的大小和变化趋势最能说明问题，历史上金银比是1:15被认为是正常的比例，但是现在往往动辄能达到1:100以上或左右，这表明白银价格被严重低估。
其次，供需依然是影响银价的关键因素之一，由于白银是伴生矿的特性，因此对于出产黄金和铜矿的矿业的开采依赖比较大，如果金属矿开采达到高峰往往会带来白银的价格波动下滑。全球白银的产量按照2018年的产量看总体下降达到2-3%；其中墨西哥的白银产量下降2.5%，秘鲁的白银产量下降了5%以上，北美的白银产量2018年减少达到540万盎司；根据除中国外的数据数据看2018年供应量总体减少达到2100万盎司。
第三，白银还会对美国消费者物价数据表现关联性较强，消费者物价指数在2019年第三季度开始下滑走低到当前，白银价格则从2019年9月份开始回落走低，即使2019年底黄金的大幅反弹，也未能提升银价上涨至2019年的高位就是证明。
第四，从白银ETF_iShares的持仓看，2019年1月份为9863.08吨，此后一路减持，5月份再度回升增仓，2019年6月27日达到了10027.58吨，9月30达到年内最高持仓11972.96吨，2019年12月份降至11278.64吨。
整体看2019年持仓还是取得了大幅的增长，这说明随着2018年的开采量下降导致的供应量开始，开始得到基金持仓增持的认可。这对今后几年白银的爆发奠定了关键的基础。
其他影响白银的因素还有地缘政局，原油价格的波动，美元和外汇市场价格的影响，以及工业需要用银的深度影响。这些也是构成2020年看涨的因素之一，并对2021年的白银带来进一步的支持。
三、2020年一季度影响分析
年一季度的白银走势缺乏亮点，但是反面下跌成为则成为教材；银价在2019年12月中旬开始企稳在17美元附近展开反弹走高，并在1月10日达到了18.85美元附近。这是2020年的第一个高点，黄金的上涨则突破了1600美元附近，2月28日达到18.94美元后终于展开了跳水的走势。截止3月24日月跌幅达到了20%，冠绝市场。
影响白银一季度下跌的走势主要有以下几个方面的因素，正是这些因素将白银带入万劫不复的下跌的主要因素。
首先，白银极强的工业属性导致收到大宗商品的影响比较大，发自2020年1月份的新冠肺炎席卷湖北省，最终导致整个中国受大打击，市场担忧最终引发大宗商品的跳水行情。
其次，白银的下跌受到产业客户的集中抛售比较大，导致银价最终跌破了2015年以来的13.6美元的底部，最低见到11.61美元附近。矿山企业抛售白银换取流动性弥补不能开工造成的亏损，成为压垮白银价格的最后一根稻草。
第三，需求依然是影响银价的主要因素，新冠肺炎可能导致全球经济被削减达到50%以上，海外媒体认为疫情导致的经济受伤程度是几十个金融危机的影响。经济陷入衰退甚至萧条的可能性很大，需求不振最终将使得白银价格萎靡不振。
第四，从中远期的走势影响因素来看，各国央行从2009年开始减少白银储备，当时的白银储备尚有160.5百万盎司，到了2013年仅剩89.1百万盎司；减少了44.49%。目前基本维持稳定，但是很明显只是作为黄金储备的补充而已，这对2013年之后银价的分析构成重大的影响。
第五，从全球最大的白银ET-iShares的持仓看，1月3日为11242.07吨，到3月23日为11688.05吨，总体呈现了增持吨趋势，但是银价走势则是大跌的表现。这说明机构的持仓越来越难以得到价格相应。
需要额外关注的是白银ETF的持仓从3月17日开始显著增加，当日从10985.87吨增至11360.18多年，单日猛增374.31吨。
综合分析看白银的影响因素还是工业属性主导，需求端释放最重要的影响因素，机构的增减仓和黄金的价格影响构成了次级影响。因此，白银的影响因素还要经过多个反复影响的过程。
四、白银价格近六年对比分析
分成两个部分，2020年以前的走势部分，相对有较强的规律性可以研究和分析；虽然银价波动较大，但是总体保持了跟随金价的趋势。2020年开始后的走势完全不同于此前的波动规律。
第一部分，首先，2019年白银一季度是冲高回落的走势，这和黄金的上涨完全不同。在二季度探底至14.279美元/盎司的最低位置开始企稳。三季度爆发性上涨达到19.65美元附近。四季度回落调整，截止2019年12月18日价格报17美元附近。
12月18日为止，现货白银的价格盘中最高为19.645美元/盎司，年中最低的价位为14.279美
其次，从每年总波幅对比看，2018年是收跌-21.41%等，而2019年总上涨幅度达到37.58%，还不及2016年和2017年的43.77%和41.59%等上涨幅度。
第三，2015和2018年的调整都非常有必要，目前白银年总波幅保持了调整一年上涨两年的特点。
第二部分，跌破重要的13.6美元的支持后，银价的下跌打开了下行测底的空间。首先，银价跌破12美元的支持后下跌空间打开，低点再一次测试10美元的重要支持关口，这使得白银的波动范围和幅度更大。
其次，白银的波动极限底部的位置也使得底部震荡的加大，抄底的行动会越来越多，对于白银的波动来说加剧了这种影响。
第三，从全球的矿产白银的成本看，目前已经触及8美元附近，现价11美元的最低和8美元左右的成本空间并不大，因此白银具备底部分批抄底的条件和空间。
综合起来看白银还是那个白银，价格一样的走大起大落特点，走势逐渐落在了老大哥黄金的后面。这样也好，使得黄金成为白银的先导指标，事实上这几年我们一直这么做的。效果出奇的好，都是能做到大波段盈利的，所需要的时间还很短，少了很多市场的煎熬。
五、白银2020年价格波动趋势和位置预测
1.2020年季度走势对比前六年位置
2.白银20年价格走势图
3.预测说明
方向：2020年触底反弹为主；
位置：支撑位6-8–10美元，目标位17-19-21美元；
思路：反复逢低买入；
预测：反复探底然后走震荡上行的趋势，年前还有测试突破21美元的可能；
年有机会上试23-25之间的高位阻力；
说明：反复震荡走低（如上图）长达10年的探底调整迎来较大的做多空间；
参考：美元、黄金、CFTC持仓、VIX指数、ETF基金、美国大选、疫情；
（2020年国际白银价格预测报告）
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