【中国白银网4月12日讯】报告摘要：有色商品目前或处于全球主动去库存共振周期中。库存周期同 时受供给需求两端影响，是供需错配的“蓄水池”，也是经济短周期 波动的重要决定因素。从库存周期运行角度来讲，一个完整的库存 周期由四个阶段组成：主动补库、被动补库、主动去库、被动去库。 中国在 2018 年 9 月进入主动去库阶段，美国或最迟于 2019 年 3 月 进入主动去库存阶段，中美两大经济体为代表的全球范围内或进入 主动去库共振阶段。根据“全球主动去库存共振周期下有色商品价 格表现”研究结果显示，有色商品将出现价格中枢持续下探的趋势， 我们认为最快将在年末触底。
“铜”：4 月反弹，年末触底。若 2019Q2 国内经济企稳叠加投 资端改善，房地产竣工旺季到来，铜作为房地产后周期品种，需求 拉动有望打开铜价阶段性上行空间。另外，当 PPI 与产成品库存同 时下行期间，会出现一次价格反弹，出现的时间节点与 PMI 抬升吻 合，有色商品价格反弹幅度在 10%以上级别。从铜供需平衡测算、“库存环比变化”模型显示，铜精矿维持短缺、精炼铜维持紧平衡 状态。综合考虑，2019Q2 经济企稳、投资改善、货币政策边际宽松 环境，以及铜本身在 4-5 月份的集中采购带来的季节性旺季，我们 认为铜价将开启趋势性反弹行情，价格有望达到 7000 美元/吨，带动 铜板块整体估值修复。
投资建议：根据全球库存周期模型推算，预计有色商品年末或将 触底，铜在上半年大概率出现 10% 级别反弹，“库存环比模型”可以 辅助预判行情启动时间节点。综合考虑市场持续回暖、板块估值修复，铜、铝、锡标的估值及盈利能力处于历史底部，建议重点配臵：江西铜业、云南铜业、紫金矿业(3.33,-0.05,-1.48%)、锡业股份、新疆众和。
风险提示：全球经济政策不确定性、美国货币政策变化、投资 持续下滑、房产竣工不及预期
（文章来源：新浪财经）
