投资要点：
事件： 2018 年底，证监会发布《会计监管风险提示第 8 号—商誉减值》，就商誉减值的会计监管风险进行提示，导致出现了商誉大幅减值、 业绩暴雷的事件。 我们针对有色金属行业的商誉问题进行梳理。
有色金属行业商誉在 2015-2016 年度增加较多： 申万有色截止 2018 年三季报商誉共计 270.2 亿元，占据总资产的比重为 1.6%。从 2013 年度以来，商誉从 70.2 亿元增长到了 2017 年度的 270.2 亿元，占据总资产的比重从 0.7%增长到了 1.5%，商誉在 2015-2016 年度增加较多。 申万有色二级子行业，商誉占据资产比重较大的是金属非金属材料的4.8%，比重较小的是工业金属以及稀有金属，分别为 1.0%和 1.5%。
申万有色金属行业商誉占据总资产比例较小： 申万有色 118 支标的，其中商誉占据总资产比例在 5%以上的有 15 支，占比为 13%，比例在10%以上的有 6 支，占比为 5%。 商誉占据总资产比例较大的标的有炼石航空、华锋股份、鹏起科技和梦舟股份等， 比重在 46.9-24.2%之间。
有色金属行业商誉占据净利润比例较大： 截止 2018 年三季报，申万有色 118 支股票中有商誉的 57 支标的中，净利润为正的标的有 50 家。商誉占据净利润比重大于 1 的有 16 家，占比为 32%。 目前商誉占据净利润比重较高的有常铝股份、梦舟股份、华锋股份、刚泰控股和鹏起科技等， 比重在 36.6-14.7 之间。
商誉和 2018 年度业绩： 截止 2019 年 2 月 13 日，申万有色 118 支标的中公布了 2018 年度业绩预告的 91 家企业出现商誉减值的有 3 家，分别是常铝股份、神火股份、鹏起科技，以及一家公布了业绩快报的正海磁材。 我们建议关注杉杉股份、亿纬锂能等商誉占总资产比重较小、基本面良好的标的。
风险提示： 有色金属产品价格下跌；宏观经济增速下行；行业供给过剩，供需结构失衡；存货或者应收账款导致较大的资产减值损失。
关于商誉
商誉通常是指企业在同等条件下，能获得高于正常投资报酬率所形成的价值。这是由于企业所处地理位置的优势、或是由于经营效率高、历史悠久、人员素质高等多种原因，与同行企业比较，可以获得超额利润。
商誉是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，或一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力（如社会平均投资回报率）的资本化价值。商誉是企业整体价值的组成部分。在企业合并时，它是购买企业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额。
