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张寿明:欧洲政局引人担忧,白银喜获利好

2018-11-20 14:28 张寿明
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  上周行情及宏观回顾


  11月12日当周,美元失去上涨动能,白银走势受美元及欧洲局势影响,触低回升。上周COMEX白银触低反弹,收于1439美分/盎司,上涨26美分/盎司,涨幅1.84%,交投区间【1386.0,1440.0】,周二最低刷新近两年半低位;沪银主力1906呈“V”型走势,周内小幅下跌21元/千克,跌幅0.59%,交投区间【3473,3545】,收于3528元/千克。


  经济数据方面,靓丽的经济数据反映了美国经济的强劲状态。被称作“恐怖数据”的零售销售数据10月份较之前大幅反弹,好于前期和预期;美国10月CPI环比创九个月来最大增幅。虽亮眼经济数据提供支撑,但美元因多头获利抛售随后下跌,白银因此获得喘息之机。


  上周美联储多位官员发表讲话,总体依旧维持鹰派。美联储一方面表示了对美国经济的前景乐观,另一方面也暗示了未来加息步伐可能会有变化。市场开启了对明年加息频率的猜测,但今年12月加息大概率实现。美联储的言论对美元的影响不及抛售美元对美指走势的影响,美元上涨动能不足,周内接连下跌;美白银乘势追击,在前半周触及1386美分/盎司、最低下探1386美分/盎司、刷新逾两年半低位后,价格反弹。


  欧洲局势方面,英国脱欧进程一波三折。周初脱欧情况时而乐观时而悲观;周中终于传出利好消息称内阁已通过脱欧协议;然之后英国官员的“离职潮”又引发英国政局的动荡。意大利上周提交了新的预算案,然内容令市场认为很可能再次被欧盟退回。欧洲政局的不稳使得市场避险情绪升温,利好白银。


  2018年11月19日~11月23日当周宏观要点对行情指引预判


  本周美国市场将迎来感恩节假日,美国重磅数据、各央行会议纪要将同时呈现。重点关注“本周三、本周四”美国耐用品订单预期下降及欧央行会议纪要对盘面拐点的变化。


  本周二关注美国10月新屋开工年化月率  目前预期提升;

  本周三美国10月耐用品订单月率初值 目前预期下降;

  本周四20:30欧洲央行公布货币政策会议纪要、美国感恩节 假期休市;

  本周五欧美各国采购经理人指数。


  截止上周五白银ETF持仓为10091.71吨,较前周流出39.44吨,已连续三周净流出。上周英国脱欧进程一波三折,在法案终获内阁支持后又面临多名官员离职潮;CPI数据和零售销售数据表现显示美国经济强劲,但因美元多头获利抛售美元指数上周呈现出冲高回落走势,美白银先抑后扬。ETF持仓方面,上周一流出29.21吨,周二流出10.23吨,近期ETF持仓处于流出状态,表明市场对白银后市略偏空。


  2018年11月07日至11月13日期间,美白银一路向下,CFTC白银非商业持仓多空双方均有增加。具体来看,多头部位持仓增持1501张至74618张;空头部位持仓大幅增持16176张至91763张,空头增持幅度明显大于多头。截止11月13日,多空净持仓扩大至-17145张,近期CFTC持仓空头部位增持更甚,多头部位持仓微调状态,可见管理基金近期对白银持偏空立场。


  (1)沪银期限结构


  通过沪银期限结构跟踪图看出,白银目前期限结构呈现“V”型结构,近端为back结构,远端为正常的contango结构。可在基差(TD-1812)为10时做空TD合约做多1812合约,盈损比设置为2:1。


  (2-1)跨市套利—叠加人民币汇率走势的内外比值


  11月12日至11月16日期间,英国脱欧局势一波三折,上周周中法案终获内阁支持但又面临多名官员离职潮;经济数据显示美国经济依旧强劲,CPI和“恐怖数据”零售销售表现靓丽,美联储官员发表言论依旧鹰派但也引发市场对明年加息频率的担忧,后半周因美元多头获利减仓,美元指数上周呈现出冲高回落走势。周二最高触及97.704,刷新近17个月高位,随后一路走低,周五最低触及96.393,终盘于96.426,较前周下跌0.482,跌幅0.50%;在岸人民币周初略有贬值后反弹,周内区间覆盖【6.9283,6.9695】,终盘于6.9371,升值199基点,幅度0.29%。目前美国经济较为强劲,上周中美1年期国债利差自2008年来首次出现倒挂,美元获利盘回吐抑制了美元涨势,料11月19日当周,美元指数或为震荡走势;在岸人民币或将震荡运行,区间【6.86,6.98】。

沪白银与美白银比值


  结合汇率走势,美元指数先扬后抑,在岸人民币略有升值,COMEX白银触底回升,沪银呈“V”型走势,内外比值略有回落,上周终值于243.85,策略上,“建议待比值上行至249时做空内外比值,待比值回落至236时止盈,区间内多空盈亏比设计2:1”,已持有并盈利,建议继续持有。


  (2-2)剔除汇率走势的跨市套利


  剔除汇率影响后,内外比值处于正常水平,结合近半年来叠加汇率的内外比值走高,可看出原因是人民币贬值因素引起。若剔除汇率影响,暂不建议进行跨市场套利。


  (3)跨品种套利—金银比套利

COMEX黄金白银比


  上周COMEX金银比比值较前周回落,目前在84.92位置附近。前期“建议在比值达到85时做空金银比,空金多银,进行金银套利交易,待比值回落至82时止盈,盈亏比设计2:1”,已达到入场点位并有盈利,建议继续持有。

11月12日当周美白银连日k线图


  前刊指出,“我们或能预演11月12日当周走势,应为弱震荡走势,周三周四或将产生周内较为重要的变盘时间节点。操作上,【1380,1470】区间多空交易,-30点止损,箱体对侧或周五收市价平盈,周内交易策略。”实际走势是,白银在11月12日当周触低反弹,周二最低点1386,周五几终盘于最高点1439,区间低位与建议的多入位较为接近但未触及未有成交,目前空仓中;而沪银1906合约区间覆盖【3473,3548】,与建议的多空区间【3470,3580】下沿非常接近但未有成交,目前亦空仓中。


  从COMEX白银连续日k线结构上观察,目前价格重返日线级别中枢D02;均线系统观察,短中期均线系统粘连,240日均线向下反压,价格显示震荡态;时间周期分析,47周期的时窗已运行30周期,漂移关系测算,周三四应是周内较为重要的变盘时间节点。

11月12日当周美白银连4小时k线图


  从4小时k线图上观察,目前价格向4h06中枢反弹,随后以形成4h06中枢的类三级卖点(价格走势较弱)和重返4h06中枢进而延续(价格走势较强)为最大概率走势,无论哪种,对随后的走势都不应太过乐观;均线系统观察,短中长期均线缠绕,价格显示震荡态。时间周期上,61周期的时窗已运行36周期,漂移关系测算,周三周四或将产生周内较为重要的变盘时间节点。


  如此,我们或能预演11月19日当周走势,应为震荡走势,周三周四或将产生周内较为重要的变盘时间节点。操作上,【1400,1470】区间多空交易,-25点止损,箱体对侧或周五收市价平盈,周内交易策略。


  周走势定位:


  震荡走势,周内时间窗口在周三周四附近;


  【操作策略及风险控制】


  1、美白银【1400,1470】区间多空交易,-25点止损,箱体对侧或周五收市价平盈,周内交易策略;

  2、对沪银1906合约,【3495,3590】区间多空交易,-30点止损,箱体对侧或周五收市价平盈,周内交易策略;

  3、基于汇率波动及基差等因素,内外盘点位或不能完全吻合,临盘时应灵活调整。


  【OTC期权报价及操作建议】


  场外期权操作策略:


  11月12日当周,英国脱欧进程一波三折,在法案终获内阁支持后又面临多名官员离职潮;CPI数据和零售销售数据表现显示美国经济强劲,美联储官员言论引发市场对未来加息频率的猜测,因美元多头获利抛售美元指数上周呈现出冲高回落走势,美白银在刷新近两年低位后触底回升。均线系统观察,短中长期均线缠绕,价格显示震荡态。时间周期上,周三周四或将产生周内较为重要的变盘时间节点。


  场外期权市场,有库存的企业,建议卖出沪银1906合约一个月到期执行价格在3700的看涨期权,实行高价预售,可到期收获3元/千克的权利金,按2%的保证金比例,年化收益率48.65%。


  需采购的企业,建议卖出沪银1906合约一个月到期执行价格在3400的看跌期权,实施低价预购,可收获约5.46元/千克的权利金,按2%保证金计算,年化收益率约92.78%。

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