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白洪志:终于有人讲清楚了美元加息预期与投资决策的关系

2018-09-10 11:03 白洪志
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    上周五公布的强劲非农数据,加剧了联储加息预期


    首先一起来看看上周五晚间公布的美国“非农”等系列数据为美联储是否在本月27日凌晨2点(北京时间)宣布加息增加了极大的可能性。8月份的非农就业人口增长强劲,不但超过预期的19.1万人,还大幅超过7月份的15.7万人。而同时公布的每小时薪资环比增长0.4%,是今年的最高点,而时薪年率增长则达到2.9%,等同于2009年刚开始大规模量化宽松时候的标准!

(图1:美国时薪环比)


(图2:美国时薪年率)


    但是在上周公布的数据里面我们需要关注失业率,相对于5月份3.8%,8月份的失业率有所上升,为3.9%。

(图3:美国失业率率)


    如果结合时薪的增长,我们可以理解为由于薪资标准上升,所以企业请人意愿有所下降,或者请人难度增加。反过来理解也可以,因为请人难度增加,所以现有的薪资标准上升。无论是哪种方式,都可以解读为经济的实际增速放缓,有点“滞涨”的苗头出现。因为,当经济快速发展,市场需求强劲的时候,无论是涨薪水还是请人手,对于一家正常运营的企业都不是大问题。而一旦市场需求下降,客户流失,企业收入减少的时候,企业往往会先从内部入手。实际上,平均一家企业总会有20%左右的冗员。所以当市场一旦有风吹草动,例如最近国内社保明年即将纳入税务系统征收的政策就让企业感到了阵阵寒意,所以缩减人工和规模、谨慎甚至暂缓扩张以及尽量持有现金就是再正常不过的选择。这也是为什么这两年国内出现大量企业甚至地方政府发债,其目的就是为了借钱渡过这次紧缩的经济周期。


    实际上,当美联储在2017年年底和今年年初开始加速缩表的时候,非美经济体的流动性就开始出现困难,一些本身的经济结构有问题的国家会在薄弱的环节发生经济危机,例如阿根廷、土耳其和南非等。其本质就是在美元为主导的结算体系里面,由于美联储缩表,美元的回流,市场上的钱变少了,换句话说,在一个没有增量资金而只有存量资金的市场,赚钱比以前更难了。

(图4:美联储持有的美国国债)


    美各关键指标预警经济过热,美元加息一触即发


    再回来看美国的其他关键经济数据。


    一、美国7月份核心PCE(个人消费支出)物价指数达到2%,已经达到通胀预警线。


    7月份美国核心PCE物价指数是8月底公布的,已经达到预警线2%,也是今年的高点也是一个非常关键的数字!

(图5:美国核心PCE物价指数年率)


    PCE的意思是 “个人消费支出”;核心PCE物价指数是衡量美国民间消费通胀的关键指标,并于2002年被美联储的决策机构联邦公开市场委员会(FOMC)采纳为衡量通货膨胀的一个主要指标。2012年1月,美联储将核心PCE年率涨幅2%定为长期通胀目标,如果核心PCE年率升幅超过2%,美联储会紧缩货币政策,例如加息。


    二、8月份的美国双PMI(采购经理人指数)均在60附近,美国经济进入过热状态


    8月份的美国制造业和非制造业的PMI(采购经理人指数)也均在60左右的高位,而且前者还创下了两年以来的新高。


    从奥巴马时代就定下的制造业回归美国,在特朗普时代得以实现。这样我们也就不难理解,美国实施的企业减税以及加征进口关税,绝不是特朗普拍脑袋做的决策,而是美国政策制定的延续性。

(图6:美国ISM制造业PMI)


(图7:美国ISM非制造业PMI)


    PMI数据的荣枯线是50,而现在美国的这两个数据均在60附近且还在上升,这意味着现在经济的发展有点过热。再结合前面的时薪年率以及通胀指数,本月加息当属情理之中。


    三、实际上,从国债利率期货来看,市场几乎认为9月份美联储加息的概率是100%!


    据CME“美联储观察”:美联储今年9月加息25个基点至2%-2.25%区间的概率为100%,12月至2.25%-2.5%概率为70%。


    美国8月非农就业报告公布后,美联储9月加息概率为95.2%(较公布前微降);


    1)美国8月非农就业报告公布后,美国联邦基金利率期货暗示,美联储9月加息概率为95.2%;


    2)另外,9月加息后,12月再度加息的概率为67.9%(较公布前上升);这暗示美联储极大在年内加息四次。


    美元加息,我们该如何做交易和投资决策?


    因为如何投票是美联储公开市场委员会FOMC的任务,我们所能做的是,无论联储本月是否加息,我们应该如何处理手上的交易,尤其是如何选择主要品种例如美元和黄金的方向。


    关于美元的方向,通过上面的各项美国经济指标分析,已经很明了了。美元加息是大概率事件。


    资本在逐利追求高收益的过程中,必然会增持美元,而导致美元汇率上升。但老白在这里提醒各位专业交易员和普通投资者得失,需要留意“买预期卖事实”的规律。


    关于黄金,它是一个对于利率非常敏感的品种,它能避险但本身不产生利息,所以,一般的理解是,不断升高的利率或者美元指数对于金价具有压制作用。但是真正起压制作用的不仅仅是利率和美元指数,而是不断升高的利率与通胀率的差值。因为黄金不生息,所以,如果这个差值为正值且不断上升,那么黄金对于资金就没有什么吸引力。


    从下图来看,该差值目前震荡上行,所以,黄金的牛市前途路漫漫。

(图8:美国十年期国债实际收益率)


    关于美股,已经接近头部位置,后期上升空间有限


    1)先看看美国的十年期国债收益率。上周美国的十年期国债收益率达到了2.94%,德美两国的国债收益率差值为负且不断下降,虽然近期欧洲和英国的相关官员都对脱欧发表不同的言论,影响了短期的市场走势,但欧元后市难有起色,英镑也会大概率维持下降的趋势。


    2)再看看下图可以发现长短期国债收益率的差值收窄,这往往是经济即将由过热转入减速乃至衰退的前兆,所谓“山雨欲来风满楼”,现在虽然只是开始刮起了小风,但往往“大风起于青萍之末”。

(图9:美国长短期国债收益率差值)


    什么是长短期国债收益率的差值:


    一般在经济扩张期,利率的提升幅度要小于CPI的增长幅度,所以一旦投资者意识到经济即将要步入扩张时期的话,他们就会相应地增加短期国债的持仓量而减少长期国债的持仓量,这样一来的结果便是:短期国债由于受到市场的追捧,价格自然上涨而收益率下降,而长期国债由于受到市场的抛压,价格自然下跌而收益率上升。于是,长短期国债的利差便加大。反之,会使长短期国债收益率的差值收窄。因此业内将“短期国债收益率的差值收窄”视为经济即将由过热转入减速乃至衰退的前兆


    3)另外,根据经合组织OECD的统计数据,美国经济的领先指标也在到达100后开始回落,意味着美股已经处于接近头部的位置,按常规推断,一般在3-6个月左右会出现疲态。


    在这里顺便补充一下我曾在“老白股金汇”的另一篇博文中提到的一句话,“只有当美股“崩”了的时候,估计市场才会回头关注黄金这类品种。”

(图10:经合组织OECD美国经济领先指标)


    最后,上周末美元在强劲的非农数据公布之后开始上涨,背后的逻辑正是对于9月底联储加息的预期。


    老白说:


    再次提醒交易员和投资爱好者们需要留意,交易市场里面的“买预期卖事实”的规律。当利好消息兑现的时候,早期获利盘的了结会让价格产生回撤。所以,市场价格的转折风险估计在本月24日当周,获利的头寸也可以提前做部分了结。

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