报告摘要：
周度行情回顾。上周原油延续反弹，沥青高位震荡。9 月是沥青市场需求旺季，叠加近期全国降雨范围缩小，各地道路施工增加，沥青需求逐步缓慢回升，加上炼厂整体库存水均不高，且今年沥青市场资源供应减少，推升价格上行。截至8月31日，沥青1812合约收盘价3478元/吨。
行情展望。加工利润已经有所修复，原油短期内上行动力有所减弱，以及大部分基建资金还未到位，预计短期上涨幅度受限。从中长期看，雨季逐步结束后，沥青将迎来需求旺季，叠加基建将作为下半年扩大内需的主要发力点，总体看好沥青年内需求。预计沥青短期区间震荡，中长期维持看多观点。
投资策略。单边策略：建议在3230/3250附近逢回调轻仓买入的策略继续持有，目前累计收益率7%，建议在3500之上逢高止盈或减仓，等短期回调后再入场。
风险因素。国内雨季延长，影响沥青需求释放；中美贸易战加剧、伊朗制裁大打折扣或OPEC超预期增产，油价大幅回落。
一、基本面因素总结
二、高频数据跟踪
1. 供应
上周油价延续反弹，美油反弹至69美元/桶附近，布伦特重回77美元/桶附近，SC反弹至520元/桶附近。对伊朗、委内瑞拉等国原油供应的担忧，加之强劲的原油需求(美国原油库存连续两周下降且降幅高于预期，中国原油进口回升)，原油近日震荡上行。
上周山东、华北地区沥青价格上涨50元/吨，华南、西南地区沥青价格上涨100元/吨，东北、西北地区价格基本持平。砂石、沥青价格近期上涨较多，然基建资金到位可能要到9月下旬和10月，短期道路建设成本增加，抑制短期的需求释放。总体而言，9-10月是沥青市场需求旺季，叠加近期全国降雨范围缩小，各地道路施工增加，沥青需求逐步缓慢回升，加上炼厂整体库存水均不高，且今年沥青市场资源供应减少。因此在需求增加、供应减少及当前炼厂低库存支撑下，9-10月沥青价格仍有继续上行的动力。
截至8月30日，沥青装置开工率46.2%，环比上升4个百分点，同比下滑16.2个百分点，其中华东、山东的开工率有所增加。本周油价反弹，但由于成本传导滞后，所以炼厂利润有所修复。
2. 库存
截至8月30日，沥青库存率为28.95%，环比下滑7.14个百分点，同比减少4.25个百分点。截至8月31日，上期所沥青库存10.55万吨，环比下降1084吨，同比减少5.07万吨。除华南地区因仍有降雨天气，需求一般，库存变化不大，其他地区的库存皆有下降。
3. 价差
上周山东焦化料价格持平在3400元/吨左右，山东沥青价格上涨50至3250-3350元/吨，焦化料与沥青二者价差缩小至50-100元/吨。近期道路施工较前期增加，带动沥青需求回暖，山东炼厂沥青价格继续上调，部分炼厂生产沥青的积极性提升。总的来说，目前沥青与焦化料经济性差异不大，但为保持产销平衡，部分炼厂依然是沥青与焦化料均有生产。
本周华东、华南进口利润延续亏损，亏损幅度明显缩小，主要因沥青现货价格上涨，叠加人民币贬值幅度缩小，进口利润有所修复。韩国沥青 9 月船货价格较上周上涨 5-10美元/吨，目前整体成交基本在 415 美元/吨左右。若国产沥青价格继续上调，韩国沥青成交有望继续提高，9月成交或将有所好转。
12-9合约的价差扩大，远月合约涨幅较大，表明市场看好未来的需求。本周新加坡沥青价格持稳，燃料油价格上涨，带动二者价差扩大。
本周BU/WTI、BU/Brent比值扩大，主要由于原油持续反弹，而对于即将迎来需求旺季的沥青涨幅更大，预计原油近期将维持高位震荡，沥青在需求旺季，且供应还未明显释放的时期，大概率偏强震荡，两者比值仍有扩大空间，建议多沥青，空原油的策略继续持有。
4. 天气
未来10天（9月2日-11日），西北地区中东部、东北、西南地区大部、江南南部、华南等地累计降雨量有30～60毫米，其中华南及四川盆地、云南等地的部分地区有80～180毫米；上述地区降雨量较常年同期偏多2～4成，局地偏多1倍以上。预计会影响西南、华南和东北地区的道路施工。
三、供需基本面
2018年1-7月我国沥青产量为1393.42万吨，同比增长3.21%，增速较去年同期增加4.7个百分点，其中有34%来自地方炼厂、中石化占30%，中石油占28%，中海油占8%。1-3月我国沥青进口量121.4万吨，同比增长21.6%，较去年同期增速提高46.59个百分点，其中韩国沥青进口量占77%，新加坡占18%，马来西亚为4%。1-3月我国沥青表观消费量为1049.6万吨，同比增长18.14%，较去年同期增速提供23.3个百分点。
委内瑞拉原油出口危机迎来转机。一方面，委内瑞拉国家石油公司PDVSA与美国康菲石油公司达成和解，重新掌握此前被康菲扣押的加勒比海资产，有效的缓解了本国Jose港口滞港严重的现象和出口原油品质下降的问题。另一方面，国内炼厂在委内瑞拉原油出口量放缓的过程中积极寻找替代方案，加拿大冷湖油和AWB（Access?Western?Blend）是除了中东油之外的替代方案。
我国1-7月公路建设投资同比增长0.04%，较1-6月下滑0.96个百分点，创3年新低，较去年同期增速大幅下滑27.72个百分点；1-7月东部地区增长14.25%，中部地区下滑1.11%，西部地区下滑8.19%，后两者的增速跌幅均较1-6月扩大。
加大基建补短板的力度，下半年基建投资将迎来反弹。财政部先后发文表示将在10月份完成近1.2万亿剩余地方政府专项债的发行，同时要求地方债承销商投标利率较相同期限国债前五日均值至少上浮40个基点，并降低商业银行地方债风险权重。与往常的全面宽松不同，财政部将坚持标本兼治，依法依规管控地方政府债务风险，部分对冲了市场对于再度大幅加杠杆的担忧。
另外，PPP出清基本完成，项目落地率提高至50%，利好PPP未来的推进。从资金体量上看，我们认为年内基建投资大概率反弹，利好沥青需求。但考虑基建本身以公益为主，难以带来长期的经济增长，不能扭转经济下行趋势，仅仅只能带来反弹。
